5월 CPI 예상치 하회와 연내 2회 금리 인하 전망: 경제지표와 금리 변동성 분석

5월 CPI와 FOMC 점도표의 해석

2024년 5월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.01% 상승, 근원 CPI는 0.16% 상승하여 예상치를 하회했습니다. 주요 항목 중 주거비는 +0.4%로 직전 3개월 평균과 비슷했으나, 식품 및 에너지, 주거비 제외 근원 서비스, 근원 재화는 모두 마이너스를 기록했습니다. 이러한 결과는 시장에서 연내 두 차례 금리 인하 가능성을 반영하기 시작하게 했습니다.

6월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 공개된 점도표는 예상과 달리 3월의 3회 인하 전망에서 1회 인하로 축소되었습니다. 이는 KB증권의 예상인 2회 인하보다 적은 수치입니다. 파월 의장은 기자회견에서 대부분의 위원들이 5월 CPI 발표 이후 전망을 수정하지 않았다고 밝혔습니다. 이는 점도표보다 금융시장이 경제지표에 더 민감하게 반응한다는 점을 의미합니다. 연준의 data-dependent 기조를 감안할 때, 연내 두 차례 금리 인하 전망을 유지할 수 있습니다.

금리 레벨과 경기 둔화의 필요성

2024년 6월 중순, 미국 10년물 국채금리는 4.2%대로 급락했습니다. 이는 기준금리가 중립 수준인 3.5%까지 인하될 수 있다는 기대를 반영한 수준입니다. 4월에는 인플레이션 재가속화 우려가 컸지만, 5월 CPI 발표 후 소프트랜딩 전망에 가까워졌습니다. 소프트랜딩은 성장률이 잠재 수준을 밑돌면서 인플레이션이 빠르게 안정되는 국면을 의미합니다. 현재로서는 느린 디스인플레이션 국면에 머물고 있으며, 추가적인 금리 하락을 위해서는 경기 둔화가 가시화되어야 합니다.

시장 전망과 전략

현재 시장은 연내 1~2회, 내년 4회 금리 인하를 반영하고 있습니다. 경제가 견조한 상태를 유지하고 있어 금리 하락 여력은 작아졌습니다. 이에 따라 KB증권은 기존 듀레이션 소폭 확대 전략을 중립으로 하향하고, 2년물 국채 매수 전략을 종료하기로 했습니다. 10년 금리가 4.4%를 상회하거나, 6월 고용 지표 등에서 경기 둔화 속도가 예상보다 빠르게 진행된다면 듀레이션을 다시 확대할 계획입니다. 크레딧에 대해서는 소폭 확대 의견을 유지합니다.

최근 경제 지표와 시장 반응

미국 증시 동향

• 국채금리 상승에도 기술주가 증시를 이끌며 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 하반기 정책 전환 기대감이 증시 상승 동력으로 작용하고 있습니다.
• 패트릭 하커 연은 총재는 연내 한 차례 금리 인하가 적절하다고 밝혔으며, 시장은 두 차례 인하 기대를 반영하고 있습니다.
• 6월 뉴욕주 제조업지수는 -6으로 전월 및 예상치 대비 개선되었으나, 7개월 연속 위축 국면을 지속하고 있습니다.

중국 및 유럽 증시 동향

• 중국 증시는 신규주택가격, 산업생산, 제조업 PMI 등 지표 부진에 따라 경기 둔화 우려가 커지며 혼조세를 보였습니다.
• 유럽 증시는 기술주와 은행주를 중심으로 한 저가 매수세 유입에 영국을 제외한 대부분 국가가 상승 마감했습니다.

FICC 시장 동향

• 미국 10년물 국채수익률은 4.28%로 상승했으며, 달러 인덱스는 프랑스 정국 우려 완화에 따른 유로화 반등으로 3거래일 만에 하락했습니다.
• 유가는 드라이빙 시즌 원유 수요 증가 기대에 한 달 만에 80달러선을 회복했습니다.

향후 경제 전망 및 주요 이슈

경기 주춤 여부와 소매판매 지표

6월 미시간대 소비자심리지수 예비치는 65.6으로 7개월 만에 최저치를 기록했으며, 5년 기대 인플레이션은 상승했습니다. 이러한 상황에서 6월 18일 발표될 5월 소매판매 지표가 중요한 변수가 될 것입니다. 만약 소매판매 수치가 주춤하는 모습을 보인다면 경기 둔화 우려가 높아질 것입니다.

프랑스 정치 불안과 안전자산 선호

프랑스의 정치 불확실성이 높아지면서 글로벌 자금이 미국 국채와 달러 등 안전자산으로 이동하고 있습니다. 프랑스 조기총선은 6월 30일과 7월 4일에 각각 1차, 2차 투표가 실시됩니다.

노예해방 기념일 휴장

6월 19일은 미국 노예해방 기념일로 미국 증시가 휴장합니다.

결론

5월 CPI가 예상치를 하회하며 연내 두 차례 금리 인하 전망이 부각되고 있습니다. 그러나 금리 하락을 위한 추가적인 경기 둔화가 필요하며, 현재 경제 상황은 느린 디스인플레이션 국면에 가깝습니다. 시장 전망과 전략을 중립으로 조정하며, 크레딧 확대 의견을 유지하는 것이 중요합니다.

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